鋼鐵業(yè)：未來形勢不明 鋼貿(mào)商們打起“價格戰(zhàn)”
在彷徨中等待:博弈低價鋼鐵股行情
9月旺季效應(yīng)并未如期而至,鋼鐵行業(yè)指數(shù)卻在9月11日領(lǐng)漲大盤:當(dāng)日行業(yè)指數(shù)漲幅2.76%,同日上證指數(shù)上漲0.15%、深證指數(shù)上漲0.45%。與此同時,周期類資源行業(yè)、強周期屬性制造業(yè)的低價股漲幅普遍較大。本質(zhì)上是在10日公布的8月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)強勢反彈確認(rèn)制造業(yè)階段性觸底、社會融資規(guī)模明顯上升可能意味著信貸放松情況下的周期股博弈行情。實際上,鋼價在7月已觸底反彈,這種等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)的短期博弈,一定程度上說明了市場對待需求階段性觸底的態(tài)度相對謹(jǐn)慎,或?qū)τ谟|底之后的復(fù)蘇能否持續(xù)缺乏信心。
鋼鐵股上漲是否能夠延續(xù)?
我們重溫了2012年12月的周期股強勢反彈行情:1、持續(xù)復(fù)蘇的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和新政府換屆打消了市場的中期擔(dān)憂,經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期和淡季終端需求的季節(jié)性回落都無法證偽樂觀的復(fù)蘇預(yù)期;2、盡管終端需求平穩(wěn),但樂觀預(yù)期帶動了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)補庫進而刺激鋼價上漲,樂觀預(yù)期的合理性似乎得到了基本面的印證,但其實是自我強化;3、傳統(tǒng)淡季鋼企生產(chǎn)相對謹(jǐn)慎且調(diào)整相對滯后,供給彈性未對鋼價造成負(fù)面影響。
就目前的情況來看,低價周期股博弈行情持續(xù)的條件或難以成立:階段性的樂觀預(yù)期能夠帶動鋼價出現(xiàn)一定幅度的上漲,不過,依然處于下降通道的社會庫存難以提供額外的需求增量,同時供給彈性也將在漲價帶動下釋放產(chǎn)量。一旦傳統(tǒng)旺季需求驗證低于預(yù)期,鋼價自然重回下跌,進而導(dǎo)致博弈風(fēng)險增加。
回歸本源,等待供需發(fā)生實質(zhì)變化
從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,鋼鐵領(lǐng)漲大盤后的持續(xù)超額收益仍依賴基本面的實質(zhì)性改善,這必須等待供需兩端發(fā)生實質(zhì)性變化:要么需求重回增長,要么產(chǎn)能退出有明顯進展。否則,缺乏基本面支持的鋼鐵領(lǐng)漲行情往往只是大盤下跌過程中的短暫反彈。
8月下旬以來鋼鐵股價上漲明顯加速,但螺紋期貨與現(xiàn)貨依然處于弱勢調(diào)整之中。股價與鋼價階段性背離,說明鋼鐵股價上漲并非源自基本面的驅(qū)動而更多受市場情緒影響。唯有依賴需求超預(yù)期復(fù)蘇,短期鋼價反彈才能演化成為中期反轉(zhuǎn),行業(yè)彈性有效恢復(fù)才能支撐股價持續(xù)獲得超額收益。否則股價超跌之后的反彈,永遠(yuǎn)都只是曇花一現(xiàn)。鑒于我們尚未觀察到供需兩端任何一側(cè)發(fā)生了明顯變化,預(yù)計市場對行業(yè)的中期擔(dān)憂依然會持續(xù)。考慮到股價已經(jīng)基本反映了鋼鐵目前的現(xiàn)狀,我們依然維持行業(yè)的“中性”評級,建議繼續(xù)關(guān)注符合轉(zhuǎn)型方向的下游細(xì)分龍頭公司如玉龍股份、常寶股份、久立特材。
(華夏模具)
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