供需和宏觀經(jīng)濟(jì)是主導(dǎo)鎳價(jià)的兩大因素
9月19日，由江西銅業(yè)集團(tuán)和上海期貨交易所共同主辦，金瑞期貨有限公司承辦的“第六屆中國(guó)有色金屬現(xiàn)貨期貨互動(dòng)峰會(huì)”將在深圳隆重召開。本屆峰會(huì)以“創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”為主題，探尋中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下有色金屬企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，為全行業(yè)提高質(zhì)量效益做出積極的貢獻(xiàn)。和訊期貨獨(dú)家直播本次會(huì)議。金川集團(tuán)營(yíng)銷公司副總經(jīng)理鮑興旺先生出席本次會(huì)議并發(fā)表在有色金屬市場(chǎng)分析環(huán)節(jié)中做了精彩的主題演講，對(duì)鎳的產(chǎn)業(yè)供需及市場(chǎng)展望做出了詳盡的分析。
他指出，2015年鎳其實(shí)就是去庫(kù)存化，但是去掉的是有限庫(kù)存，就是保證庫(kù)存不再增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)中國(guó)鎳市場(chǎng)將會(huì)大幅度減產(chǎn)，下游終端消費(fèi)低迷，全球產(chǎn)業(yè)去庫(kù)存正在發(fā)生。我們覺(jué)得主導(dǎo)鎳價(jià)的核心因素，除了供需層面的因素之外，12000美元下方的鎳價(jià)主要影響因素還在于宏觀層面的基金，盤子太小。
以下是主題演講的速記內(nèi)容：
鮑興旺：非常感謝上海期交所的邀請(qǐng)與大家分享鎳的市場(chǎng)分析。我的題目可能也是悄悄地在改變，可能改變得比銅還快，但是大家可能沒(méi)看懂。所以我今天主要從供需面跟大家來(lái)展望一下鎳行業(yè)到底在發(fā)生什么變化。
大家最直觀的感覺(jué)，包括我跟很多人聊，他們最直觀的感覺(jué)就是看庫(kù)存，你認(rèn)為你好，那庫(kù)存為啥不降，一直徘徊在45、46萬(wàn)噸，這是為什么呢？其實(shí)實(shí)際上回過(guò)頭來(lái)看庫(kù)存應(yīng)該說(shuō)是在5、6月份出現(xiàn)過(guò)一波降幅，但后來(lái)隨著6月份整個(gè)中國(guó)消費(fèi)增幅的放緩，或者有些行業(yè)出現(xiàn)了減量，所以庫(kù)存一直維持在一個(gè)水平。但是我說(shuō)的庫(kù)存里面一個(gè)是社會(huì)的有限庫(kù)存，尤其在鎳上面。我記得在04年的時(shí)候，中國(guó)人大量開始開始進(jìn)入鎳礦，包括一些做質(zhì)押融資的，導(dǎo)致大家愿意握有鎳的現(xiàn)貨。鎳的庫(kù)存就是這樣形成的。
2014年年初的時(shí)候，我印象中國(guó)內(nèi)鎳的庫(kù)存保稅庫(kù)大概接近8萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)接近10萬(wàn)噸的存余庫(kù)存，鎳生鐵達(dá)到30萬(wàn)噸，還有8萬(wàn)噸是鎳的庫(kù)存。我們看現(xiàn)在的庫(kù)存減了多少，加起來(lái)大概4、5萬(wàn)噸，1500萬(wàn)噸的庫(kù)存印尼的礦不能用的，還有800萬(wàn)基本上動(dòng)不了，因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)的問(wèn)題，還加上一些菲律賓的礦。存余的庫(kù)存最近又有所增加，但實(shí)際上我們回過(guò)頭來(lái)看國(guó)內(nèi)的庫(kù)存與2014年年初相比已經(jīng)降了20萬(wàn)噸。
2015年鎳其實(shí)就是去庫(kù)存化，但是去掉的是有限庫(kù)存，就是保證庫(kù)存不再增長(zhǎng)。所以2015年已經(jīng)快過(guò)去了，接下來(lái)也是看看2015年整個(gè)供需面包括2016年會(huì)發(fā)生怎樣的變化，從這些方面跟大家探討一下。
供應(yīng)是全球的，需求是國(guó)內(nèi)的，國(guó)內(nèi)戰(zhàn)了全球鎳的一半，中國(guó)的需求怎么樣會(huì)導(dǎo)致鎳的需求格局。再和大家探討一下鎳價(jià)。
這是全球鎳的供應(yīng)現(xiàn)狀（圖）。因?yàn)楝F(xiàn)在期交所上市以后大家把它更往有色靠了，實(shí)際上這個(gè)品種更偏向于黑色，尤其紅土鎳礦開發(fā)以后，由于中國(guó)直接從06年開始用高爐桿，后來(lái)加電爐桿，后來(lái)用回轉(zhuǎn)壓加電爐桿。因?yàn)橹袊?guó)人的出現(xiàn)，整個(gè)中國(guó)鎳市發(fā)生了根本性的變化，外國(guó)人不可想象中國(guó)人的成本會(huì)有多低。但是實(shí)際上這幾年鎳價(jià)的下跌最受傷的也是中國(guó)干鎳鐵的民營(yíng)企業(yè)家。
預(yù)計(jì)下半年還會(huì)下降，和銅一樣，除了中國(guó)的鎳生產(chǎn)，國(guó)外一些鎳的項(xiàng)目也在逐步減產(chǎn)，當(dāng)然也沒(méi)怎么報(bào)，可能國(guó)外的礦山也不愿意說(shuō)我減產(chǎn)了你中國(guó)的鎳，你又可以喘口氣了，確實(shí)也不是什么好事。但實(shí)際上產(chǎn)量確實(shí)在下降，我們預(yù)計(jì)2015年的產(chǎn)量較2014年大概下降2-3個(gè)點(diǎn)。
看看中國(guó)的產(chǎn)量，下降得比較厲害（圖），鎳生鐵大概38萬(wàn)噸，下降20%，其他的29萬(wàn)噸是純鎳和鎳鹽2015年比2014年下降了3萬(wàn)多噸。2016年我們預(yù)計(jì)鎳生鐵的產(chǎn)量進(jìn)一步下降，一個(gè)是鎳礦的限制，主要是來(lái)自菲律賓的鎳礦便宜的問(wèn)題，菲律賓上半年也就三百萬(wàn)噸一個(gè)月。這樣的數(shù)據(jù)我們覺(jué)得2016年可能會(huì)維持這樣的數(shù)據(jù)。一個(gè)受到環(huán)保的影響，還有就是去產(chǎn)能，鎳的去庫(kù)存已經(jīng)完成，今年8月份已經(jīng)開始去產(chǎn)能了在中國(guó)，什么叫去產(chǎn)能，就是關(guān)了以后再也開不起了，現(xiàn)在很多虧是虧得比較厲害但是沒(méi)有關(guān)，對(duì)中國(guó)的廠家來(lái)說(shuō)可能是銀行貸款的原因，一旦關(guān)了的話可能就直接面臨破產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)2016年國(guó)內(nèi)的鎳生鐵量維持在5萬(wàn)噸的下降。
國(guó)內(nèi)紅土鎳礦的庫(kù)存也是持續(xù)在降，到8月份國(guó)內(nèi)的需求比較差，但實(shí)際上我們真正認(rèn)為的庫(kù)存也就在700萬(wàn)噸，300萬(wàn)噸菲律賓的礦，其他的礦因?yàn)橘Y源和產(chǎn)權(quán)可能用不了。按照目前國(guó)內(nèi)三百萬(wàn)噸的消耗量，可能這些庫(kù)存到年底基本上就消化掉了。所以明年我們覺(jué)得整個(gè)鎳礦會(huì)相對(duì)緊張，這也就是說(shuō)為什么鎳鐵價(jià)格下來(lái)了，但是菲律賓的鎳礦一直挺著不降，大家都覺(jué)得中國(guó)的結(jié)束了以后明年還是有需求的。
這是鎳鐵的產(chǎn)能利用率（圖），大家可以看到，現(xiàn)在除了南方的幾個(gè)鎳鐵廠他們使用RKF和不銹鋼直接連起來(lái)的開工率比較高大概7、80%，但實(shí)際上內(nèi)蒙的、江蘇的、山東的傳統(tǒng)的用電爐的整個(gè)產(chǎn)能的利用率大概在40%左右，60%停著，60%里面的20%又是處于再也開不起來(lái)的狀態(tài)，去產(chǎn)能很痛苦，但是在逐步發(fā)生。
這是印尼的現(xiàn)狀（圖），中國(guó)今年38萬(wàn)噸，去年四十幾萬(wàn)噸，減到7萬(wàn)噸，印尼的還跟不跟得上來(lái)，所以我們對(duì)印尼新的產(chǎn)能包括現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)產(chǎn)的包括2018年之前已經(jīng)確定的幾個(gè)項(xiàng)目我們也算了一下，我們感覺(jué)今年印尼新增的釋放產(chǎn)能，2015年較2014年多出了3萬(wàn)噸的產(chǎn)量，整個(gè)2016年高爐的都會(huì)投產(chǎn)所以2015年又會(huì)增加2.5萬(wàn)噸。2017年可能也就再增加5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)至2018年底印尼中國(guó)建NPI產(chǎn)能達(dá)到15萬(wàn)噸。中國(guó)現(xiàn)在的產(chǎn)能鎳生產(chǎn)70萬(wàn)噸，但是今年37萬(wàn)噸，明年可能還有5萬(wàn)噸的下降。就是印尼產(chǎn)能的增長(zhǎng)從目前來(lái)看還跟不上中國(guó)的鎳產(chǎn)量的下降。所以我們覺(jué)得印尼這一塊供應(yīng)的跟上來(lái)替代中國(guó)還是比較慢，但這肯定是個(gè)趨勢(shì)，因?yàn)槟阍谀沁吀芍苯映杀究隙ǖ停隙ㄊ且粋€(gè)發(fā)展趨勢(shì)，不光是鎳鐵，我們包括整個(gè)不銹鋼也會(huì)到那里去，中國(guó)的整個(gè)不銹鋼產(chǎn)業(yè)布局會(huì)發(fā)生比較大的變化，可能就專門做精品。有些民營(yíng)鋼廠比如可能做前端的。但實(shí)際上印尼可能也是一個(gè)制高點(diǎn)，有些民營(yíng)企業(yè)可能會(huì)過(guò)去印尼建廠。
說(shuō)一說(shuō)成本，鎳的成本比較有意思，原來(lái)的礦山成本是比較低的，像俄羅斯等等成本比較低一點(diǎn)。這個(gè)是比較新的成本，已經(jīng)考慮到了澳元的貶值帶動(dòng)企業(yè)現(xiàn)金成本的下降（圖）。前幾年澳大利亞一說(shuō)邊際成本都在一萬(wàn)四，但澳幣貶值以后一萬(wàn)二可能也能干了。全球50%的現(xiàn)金成本已經(jīng)被跌破了，這個(gè)跌得比銅產(chǎn)。實(shí)際上跌了以后整個(gè)產(chǎn)量也開始在不斷地減少，包括BHP西部鎳業(yè)減少1萬(wàn)噸，S32減少4千噸，第一量子減少1萬(wàn)噸，ANGTO減少7千噸，嘉能可環(huán)比減少1萬(wàn)噸，包括明年整個(gè)加拿大政府環(huán)保的條例，也面臨著2萬(wàn)噸的消失。所以整個(gè)硫化鎳鐵礦的產(chǎn)能也在減少。
下面說(shuō)說(shuō)需求格局，大家也是一直在聽供應(yīng)的故事，為什么鎳還是供過(guò)于求，今年整個(gè)供過(guò)于求我們計(jì)算有的時(shí)候在2萬(wàn)噸，有時(shí)候在4萬(wàn)噸，我們估計(jì)今年是在2萬(wàn)噸左右，這個(gè)數(shù)據(jù)相比前幾年已經(jīng)大幅減少了，前幾年供過(guò)于求在16萬(wàn)噸。需求端到底在發(fā)生什么，供應(yīng)端在減少，還是供過(guò)于求，那么需求端跟大家簡(jiǎn)單說(shuō)一下，這是2014年的數(shù)據(jù)，鎳為什么是黑色的，不銹鋼占了84%，如果從期貨角度來(lái)看，鎳不跟著有色走，直接從07跳到09，大家看一下跟鐵礦差不多，可能1601到11、12月會(huì)開始活躍。所以它的消費(fèi)包括它的價(jià)格跟黑色業(yè)有點(diǎn)像，整個(gè)鋼鐵行業(yè)不景氣或者鋼鐵行業(yè)的需求不行，就會(huì)影響到不銹鋼的價(jià)格，因?yàn)椴讳P鋼生產(chǎn)廠家相對(duì)比較集中一點(diǎn)，中國(guó)的不銹鋼產(chǎn)量比較集中的，會(huì)面臨減產(chǎn)或者放緩采購(gòu)或者壓采購(gòu)價(jià)格，但國(guó)內(nèi)的鎳鐵廠又是民營(yíng)企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較分散，形成不了價(jià)格聯(lián)營(yíng)，所以價(jià)格跌起來(lái)比其他的有色要深一點(diǎn)。
所以整個(gè)鎳今年的變化，剛才說(shuō)了86%是用在不銹鋼行業(yè)，剩下15、6萬(wàn)噸是用在非鋼行業(yè)，對(duì)非鋼行業(yè)的情況跟大家說(shuō)一下，整個(gè)電鍍行業(yè)今年的產(chǎn)量沒(méi)有什么變化，純電大概用了1萬(wàn)噸，鎳用了1.3萬(wàn)噸。電池行業(yè)有10%的增長(zhǎng)，主要還是體現(xiàn)在三元，未來(lái)隨著電動(dòng)汽車以及儲(chǔ)能的發(fā)展，有可能爆發(fā)式增長(zhǎng)，尤其是電動(dòng)汽車這一塊，一臺(tái)電動(dòng)汽車如果用三元的話，電動(dòng)汽車產(chǎn)量能夠持續(xù)增長(zhǎng)的話，有人曾經(jīng)算過(guò)，新能源電動(dòng)汽車在行業(yè)占到5%的需求的話電池會(huì)有35%的增長(zhǎng)。還有是合金鑄造行業(yè)，主要拉動(dòng)的還是高溫合金這塊，隨著我國(guó)航空航天需求的增長(zhǎng)還是有一定的拉動(dòng)。其他行業(yè)保持持平，增長(zhǎng)不大。非鋼行業(yè)的變化應(yīng)該說(shuō)增長(zhǎng)相比前幾年確實(shí)有點(diǎn)下滑，而且今年表現(xiàn)比較明顯。尤其在價(jià)格的下跌過(guò)程中，下游的資金比較緊張，價(jià)格下跌的驅(qū)使下很多下游不愿做庫(kù)存，甚至據(jù)我們了解很多下游還是做空，我說(shuō)的做空不是期貨上的做空，而是很多下游把銷售的定單鎖了，你鎖了三個(gè)月的銷售頂點(diǎn)是不是把鎳價(jià)也鎖了，不鎖，要用就買，第一是減少庫(kù)存，第二是看空。目前鎳價(jià)到了一萬(wàn)美金以后，國(guó)內(nèi)跌到七萬(wàn)五以后我們發(fā)現(xiàn)社會(huì)上開始囤貨出現(xiàn)，這個(gè)囤貨主要還是貿(mào)易商的囤貨，針對(duì)下游采購(gòu)的囤貨還沒(méi)有發(fā)生。
說(shuō)一下不銹鋼，剛才說(shuō)的是非鋼行業(yè)。不銹鋼今年的產(chǎn)量相比去年整個(gè)增長(zhǎng)大幅放緩，年初的時(shí)候增長(zhǎng)大概在6%，去年還在10%左右，大家認(rèn)為年初的增長(zhǎng)在6%，但實(shí)際上從今年下半年的情況來(lái)看整個(gè)增長(zhǎng)也就在2.5%，上半年更慘可能只增加了1個(gè)點(diǎn)。我們覺(jué)得下半年因?yàn)镽KF一體化，包括德隆，包括內(nèi)蒙古這些的投產(chǎn)，剛建完的，包括廣西那邊有4家不銹鋼廠投產(chǎn)，剛投產(chǎn)的時(shí)候大家為了消化需要現(xiàn)金流，所以下半年尤其四季度，他們是7月份開始投產(chǎn)，四季度我們認(rèn)為產(chǎn)量還是會(huì)增長(zhǎng)的。雖然產(chǎn)量放緩，但是200的產(chǎn)量有所下降，300的產(chǎn)量還是有所增長(zhǎng)的。不銹鋼在鋁型材上有替代的作用，大家對(duì)高品質(zhì)不銹鋼的需求，包括對(duì)其他領(lǐng)域的替代300的在增加，預(yù)計(jì)需求還是增加的，增加4%，但是這個(gè)增加的速度趕不上以前。
不銹鋼60%用在房地產(chǎn)行業(yè)，如果說(shuō)房地產(chǎn)的銷售面積的上升和不銹鋼的采購(gòu)有半年的時(shí)間，我們認(rèn)為尤其到今年三季度末，可能不銹鋼的整個(gè)消費(fèi)尤其在裝飾裝璜方面的使用量會(huì)逐步上升。鐵路增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，但是汽車的是在走低。這是不銹鋼的情況，我們認(rèn)為今后中國(guó)對(duì)不銹鋼的需求在全世界處于人均需求量不算低，但是比起歐美發(fā)達(dá)國(guó)家人均14公斤的需求，我們大概11公斤左右，比起歐美國(guó)家還是略少了一點(diǎn)，我們覺(jué)得未來(lái)不銹鋼的需求還是比較好的，而且不銹鋼對(duì)鍍鋅板的替代也是會(huì)發(fā)生的，上午法興的研究員也講到了。
和大家探討一下鎳的走勢(shì)。這只是個(gè)人的觀點(diǎn)，前面把供應(yīng)的需求說(shuō)了一下，今年比價(jià)為什么一直這么好，前幾年鎳的倒掛，國(guó)內(nèi)比國(guó)外倒掛三四千塊錢非常正常，甚至大家有時(shí)候做反套的時(shí)候不倒掛八九千大家都不敢做，今年主要是國(guó)內(nèi)的去庫(kù)存一直在發(fā)生，尤其近幾個(gè)月，二季度開始以后，上海期交所上市以后對(duì)絕對(duì)庫(kù)存的掌握，還有消費(fèi)的增加，導(dǎo)致大量的增加，創(chuàng)了新高。
今年全球的產(chǎn)量是略有減少，但是全球的消費(fèi)還在同比增加3%左右。這是每個(gè)月的庫(kù)存規(guī)模是在逐步縮減（圖）。
這是對(duì)2016年鎳的供需的預(yù)計(jì)，2016、2017年鎳肯定是供小于求，所以鎳價(jià)跌得越好上升的空間越大（圖）。
總結(jié)。我們認(rèn)為預(yù)計(jì)中國(guó)鎳市場(chǎng)將會(huì)大幅度減產(chǎn)，下游終端消費(fèi)低迷，全球產(chǎn)業(yè)去庫(kù)存正在發(fā)生。我們覺(jué)得主導(dǎo)鎳價(jià)的核心因素，除了供需層面的因素之外，12000美元下方的鎳價(jià)主要影響因素還在于宏觀層面的基金，盤子太小。因?yàn)樵谟∧釠](méi)有金礦之前，在12000-14000徘徊了14個(gè)月時(shí)間。基本面悄悄地改變了，沒(méi)有在價(jià)格上反映出來(lái)。
簡(jiǎn)單說(shuō)一下宏觀層面，美國(guó)已經(jīng)完成了去杠桿，并且美國(guó)的經(jīng)濟(jì)還是逐步向好，包括增加就業(yè)，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，美元還是相對(duì)強(qiáng)的走勢(shì)，整個(gè)上半年出現(xiàn)了邊際性的改善，但是我們認(rèn)為歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)和美國(guó)的不能比，它是自生性的增長(zhǎng)已經(jīng)形成。
中國(guó)的角度，因?yàn)樯衔绶独蠋熞呀?jīng)說(shuō)了很多了我不再贅述。中國(guó)趨勢(shì)性的動(dòng)能不足。
我們認(rèn)為美元走強(qiáng)是大概率事件，但是美元的走強(qiáng)并不意味著大宗商品交易價(jià)格會(huì)下跌，在美元走強(qiáng)的起初大宗商品價(jià)格還是下降的，但是如果在美元走強(qiáng)的后期，如果美元加息的話，對(duì)大宗商品的影響會(huì)相應(yīng)的減弱，如果美元加息的話承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走緩必然會(huì)帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走緩，會(huì)有一些利好的體現(xiàn)。國(guó)內(nèi)庫(kù)存加速的消失，對(duì)鎳來(lái)說(shuō)是價(jià)格的突破口可能并不是因?yàn)樾枨罄瓌?dòng)，大規(guī)模的需求拉動(dòng)暫時(shí)看不到，但是突破口會(huì)在去庫(kù)存的加速化會(huì)放在這里。如果央行在利率貶值以后能夠相對(duì)寬松對(duì)國(guó)內(nèi)的去庫(kù)存也會(huì)起到加速的作用。
我們認(rèn)為目前來(lái)講鎳還是在全球去庫(kù)存，但是從目前來(lái)講四季度會(huì)有一定幅度的穩(wěn)定，四季度可能有階段性的偏緊，可能會(huì)出現(xiàn)階段性的反彈，但是真正要趨勢(shì)性的反價(jià)格可能要上到13000以上，而且去產(chǎn)能還沒(méi)有完成，去庫(kù)存完成得差不多了，但是產(chǎn)能還沒(méi)有去，不去一去產(chǎn)能，大家都掛在這里半死不活的，電價(jià)一好它又起來(lái)了。我們認(rèn)為低位徘徊的時(shí)間越長(zhǎng)反而越健康。如果說(shuō)明年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，那么會(huì)有趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)可能會(huì)在明年的二季度。
給大家簡(jiǎn)單說(shuō)一下金川的情況，目前整個(gè)金川的營(yíng)業(yè)收入銅還是占了大部分。我們現(xiàn)在有80萬(wàn)噸的銅的能力，大概16.5萬(wàn)噸的鎳的產(chǎn)量，其中電鎳15.3萬(wàn)噸，外購(gòu)鎳原料9萬(wàn)噸。
非常感謝各位，歡迎各位到金川考察指導(dǎo)，也希望大家以后跟我們合作。謝謝！（和訊期貨）
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