鋼補庫或結(jié)束 焦煤將重返跌勢
通過煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)來看，鋼廠利潤下滑嚴(yán)重，焦企利潤快速上升，鋼廠補庫動力不在。
焦煤港口庫存上升，產(chǎn)量和進(jìn)口量維持高位，供給端壓力巨大。煤焦鋼補庫或結(jié)束的情況下，焦企對焦煤的補庫需求趨于結(jié)束，焦煤的需求端將開始惡化。因此，焦煤現(xiàn)貨價格上漲空間有限，焦煤期貨將重返跌勢。
一、焦煤供需分析
供給主要由庫存、進(jìn)口量和國內(nèi)產(chǎn)量三部分加總。庫存代表靜態(tài)的供給，而進(jìn)口量和國內(nèi)產(chǎn)量反應(yīng)了動態(tài)的供給，而這種動態(tài)供給主要由進(jìn)口利潤和生產(chǎn)利潤決定。
在供給端我們分析了焦煤供給的三個組成部分：庫存、進(jìn)口量和國內(nèi)產(chǎn)量。庫存反應(yīng)了靜態(tài)的供給，最新焦煤四港庫存788.4萬噸，前值為773萬噸，焦煤港口庫存上周大幅增加。而進(jìn)口量因六月份很多違約船延遲到七月份交割，7月焦煤進(jìn)口量相對6月大幅上升，預(yù)計8月出口繼續(xù)保持高位。產(chǎn)量方面無論全國焦煤產(chǎn)量還是山西焦煤集團(tuán)原煤產(chǎn)量繼續(xù)保持高位。
焦煤的需求對象是焦企，而焦企對焦煤的需求取決于焦企的煉焦利潤、焦企的焦煤庫存、產(chǎn)能利用率、焦企的焦炭庫存。焦企焦煤庫存是連接焦煤供給需求的中間環(huán)節(jié)，起到緩沖墊的作用。產(chǎn)能利用率代表了消化原材料庫存以及增加原材料需求的速度，煉焦利潤則通過煉焦盈利的高低來調(diào)節(jié)焦企產(chǎn)能利用率起作用，焦企的焦炭庫存則同樣通過反應(yīng)了未來需要的產(chǎn)能利用率情況。
在需求端我們圍繞煉焦利潤分析，從煉焦利潤來看，現(xiàn)階段煉焦利潤已經(jīng)脫離盈虧平衡，焦企放棄之前按需采購，以補庫采購為主。但是觀察焦企焦煤庫存已經(jīng)接近今年二月份的高位，同時中小焦企的產(chǎn)能利用率8月以來快速快速上升，大型焦企的產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過今年二月高位的時候，后期將對焦煤補庫需求將趨于結(jié)束。
因此，從焦煤的供需分析來看，供給依然維持在高位，而焦企對焦煤的補庫需求趨于結(jié)束，從供需角度來看，焦煤價格缺乏大幅上行的動力。
二、焦煤行情邏輯分析
近期中短期行情邏輯主要是這輪補庫是否結(jié)束。我們觀察煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)利潤來看，鋼廠的利潤開始從盈利到虧損，而焦企的利潤快速脫離了盈虧平衡實現(xiàn)了盈利。
我們認(rèn)為后期鋼廠利潤由虧到正的恢復(fù)有兩條途徑：一是上游焦炭焦煤價格下跌幅度比螺紋大;二是螺紋價格上漲幅度上游焦炭焦煤價格大。
我們認(rèn)為后期螺紋價格繼續(xù)下跌概率較大，鋼廠利潤由虧到正的恢復(fù)將通過“上游焦炭焦煤價格下跌幅度比螺紋大”實現(xiàn)，這將導(dǎo)致后期鋼材開始減產(chǎn)，結(jié)束補庫，不再接受上游焦企提出的漲價。而現(xiàn)階段焦企在利潤為正的情況下高開工率生產(chǎn)出來的焦炭后期將對焦炭價格造成供給沖擊。
因此，后期我們的操作邏輯按照補庫結(jié)束的邏輯假設(shè)來操作，即鋼廠利潤由虧到正的恢復(fù)將通過“上游焦炭焦煤價格下跌幅度比螺紋大”實現(xiàn)。
三、焦煤盤面技術(shù)分析
對JM1405進(jìn)行技術(shù)分析，從布林帶來看，焦煤處于破位下行的初始階段。上方布林中軌1250，同時也是調(diào)整以來構(gòu)筑平臺的位置，此處壓力很大。因此，若有反彈，可以依托1250逢高加倉。(信達(dá)期貨)
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